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瑞银证券大选前的平静

发布时间:2019-08-15 10:44:39

瑞银证券:大选前的平静 2012-10-29 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

大选前的“平静”美国大选进入倒计时之际,经济面却可能趋于“平静”:在交出一份符合预期的三季度GDP数据后,未来一周公布的就业数据可能难以掀起波澜,而美联储可能也将在一段时间内保持低调。

西班牙问题拖延的背后是市场、德国政府、欧洲央行、IMF等的多方博弈。在缺乏足够催化剂的情况下,西班牙正式全面求援在年内恐怕都不会获得进展。欧元区不约而同地呼应美国选前的“平静”,只是不知这种表面上的安宁能够持续多久。

美国:大选前的“平静”三季度GDP如期回升至2%私人消费、住房投资和政府支出推动GDP增速回升美国三季度GDP环比折年增长率由二季度的1.3%回升至2%,符合瑞银预测、略好于市场预期(1.8%)。从成分看,虽然企业资本开支仍然疲弱、三季度下跌了1.3%,出口由二季度增长5.2%转为三季度下跌1.6%,且干旱也削减了农业部门库存、拖累了增长0.4个百分点,但私人消费支出仍稳健增长了2%(较上季的1.5%有所加快),住房投资继续强劲反弹(增速由上季的8.4%加快至14.4%),而联邦政府支出也出现大幅反弹(环比大涨9.6%)——这些项目的强劲表现支撑了美国经济在三季度复苏。

究其原因:

支撑私人消费支出在三季度回暖的因素除了就业市场改善(月均新增就业由二季度的6.7万人回升至三季度的14.6万人)以外,还包括通胀缓和:油价重新下跌、核心PCE通胀率也回落至1.3%。

企业资本开支的低迷则在一定程度上反映了“财政悬崖”问题所带来的税收政策前景的不确定性,这影响了企业信心和投资意愿。

联邦政府支出的大幅增长主要来自于波动较大的国防开支(强劲增长了13%),但这显然是不可持续的。

相比之下,此前一直拖累美国经济增长的州和地方政府支出已经在三季度企稳,环比仅微跌0.1%、较上季的-1%改善不少——考虑到税收好转、我们预计联邦政府不会再大幅削减对州政府的援助,这一企稳的趋势将持续下去。

事实上,剔除了净出口和库存波动后的国内最终需求增速由二季度的1.4%回升至三季度的2.4%,而即便剔除了政府支出后,国内私人最终需求增速也由二季度的1.9%略微升至2.1%——我们认为这些都显示三季度GDP增速回升的确是一次含金量较高的复苏。

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