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马宜敏:加息“靴子”落地 债市走势稍现活跃

发布时间:2019-10-09 18:40:53

和讯特约

本周交易所债券市场再现震荡加剧,显然多空双方对下半年初始的走势看法分歧较大,虽然银行经过半年考,资金压力短暂有所缓解,但是对控制的任务仍很艰巨。本周指数虽然保持上升趋势,但是上升步履沉重,显然将对连续数周的周阳线面临了考验。从K线图上观察,企债在周五收出了阳线,但是在周K线上则是出现了连续第五周的周阴线,这在某种程度上,说明目前债市的走势仍处在震荡调整之中。

本周市场上影响最大的消息莫过于人民银行公布了。7月6日晚间,宣布自2011年7月7日起分别上调金融机构一年期存贷款基准利率0.25个百分点。此次上调后,一年期存贷款利率分别达到3.5%和6.56%。这也是今年来第三次加息。此次央行赶在6月CPI数据公布之前加息,向市场释放出将继续实施稳健货币政策的信号,当前稳定物价总水平仍为宏观调控的首要目标。我们认为,加息“靴子”如期落地,利空兑现之后对债市走势上可能会出现短期震荡影响。

近阶段市场流动性的持续趋紧,主要推动力无疑是来自于去年下半年以来宏观管理为对抗通胀所推出的数量紧缩措施。此次加息后,将会推动银行资金成本继续上涨,这也是此次加息对债券市场最不利的影响。另外,由于政府融资平台问题悬而未决,以及监管层对银行资本充足率、存贷比、拨备率监管标准的严格和提高,将促使金融机构继续采取审慎的经营策略,而实体经济增长的变化也会削弱存款创造活动,加之近期人民币升值预期有所减弱,外部资金流入规模可能会减少,所以在未来外汇占款不会大幅增加的假设下,我们预计资金供求仍会呈偏紧状态。

在一级市场上,本周招标的三期新债,中标利率皆受加息影响不大。农发行周四发行了该行2011年第十二期,发行结果显示,本期五年期固息债中标利率为4.36%,认购倍数1.84倍。进出口行招标发行的2011年第十一期金融债的中标利率为4.53%,认购倍数3.29倍;2011年第十二期金融债的中标利率为4.14%,认购倍数1.81倍。从三只新债招标表现来看,发行利率基本符合市场预期,不过,三只新债集中在一天招标,都获得1.8倍以上的认购,在一定程度上超出了市场预期。此前,由于资金面紧张状况迟迟难以得到有效改善、市场对于政策紧缩的预期也十分强烈,谨慎情绪长期主导银行间债券市场的表现。从上述新债的资金认购情况来看,市场回应可谓十分热烈。这在近年来一级市场的新债发行中也比较少见。

此外,从6月份各类机构托管情况来看,大银行普遍增持了国债、金融债等利率债品种,而、短融等信用产品则被大量抛售。这其中一个重要原因可能就在于大行为应对资本充足率等监管考核,产生对“零风险”权重的利率产品的特殊偏好。对于商业银行来说,国债、金融债的流动性和融资优势相对于信用债来说都比较突出,在近期资金面紧张的大背景下,相关债券获得主流机构青睐也在情理之中。虽然这一现象还有待进一步观察,但无疑也是7月7日三期新债集中发行获得市场积极回应的重要原因之一。

整体而言,7月份市场资金面预计很难恢复到第六次提准前的相对宽松状态,资金利率预计还将持续保持在相对高位水平。因此,虽然在年内第三次加息之后大行配置需求较为旺盛,但债市能否实现较大幅度的反弹,尚有待于进一步观察。

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