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申万宏源资金面临上行压力年底利率下行空间有限

发布时间:2019-08-15 10:32:36

申万宏源:资金面临上行压力 年底利率下行空间有限 2015-11-23 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

结论或者投资建议:

公开市场再现资金净投放,资金面保持平稳。央行于上周二和周四分别进行了100和200亿元的7天逆回购操作,上周逆回购到期量200亿元,整体来看公开市场净投放量为100亿元,结束了连续两周的零投放。考虑到新股申购对资金的短期扰动因素,央行在公开市场适度投放流动性,平稳资金面波动。央行决定于2015年11月20日下调分支行常备借贷便利利率。对符合宏观审慎要求的地方法人金融机构,隔夜、7天的常备借贷便利利率分别调整为2.75%、3.25%。我们认为,本次调整SLF利率,首先是体现央行对年底资金面的担忧,稳定市场对年底流动性预期。R001在1.80%,R007在2.32%,R007十日均值在2.35%,均比隔夜和7天利率的上限低0.9个百分点左右。考虑到年底可能会对年末资金面造成较大扰动的因素是季节性因素、新股发行、SDR评估之后的汇率波动和美联储加息,SLF作为利率走廊的上限,未来货币利率不会超过这一标准。第二,完善利率走廊制度建设,探索常备借贷便利利率发挥利率走廊上限的作用,是当前流动性形势和货币政策调控的需要。第三,并不意味着达到上限就可以释放流动性。本次SLF调整,是针对符合宏观审慎要求的地方法人金融机构,即申请SLF的地方金融机构应该对流动性有健全的管理,若不符合宏观审慎的考核,比如杠杆过高等,申请SLF也不会获批。目前资金面仍有上行压力,年底利率下行空间有限。

短期资金价格普遍小幅上升。上周银行间7天回购利率降低2.6个基点至2.32%,14天、21天和1个月回购利率分别上升4.1、7.2和4.0个基点,分别至2.68%、2.79%和2.76%。

R007五日均值下降1.3个基点至2.34%,十日均值下降2.0个基点到2.35%。

利率债收益率曲线继续平坦化抬升,短端上行,年底长端下行空间有限;票据收益率连续三周攀升,信用利差小幅回升。国债收益率1年期上升1.8个基点至2.58%,10年期收益率维持3.13%不变;国开债1年期上升2.1个基点至2.82%,10年期收益率下降1.4个基点至3.52%。上周10年期与1年期的利差下降3.4个基点至70.1个基点。3年和5年期AAA票据收益率分别上升0.7和1.0个基点,分别至3.72%和3.94%。5年期AA+票据信用上升1.51个基点至1.43%。上周珠三角票据直贴利率和长三角票据直贴利率及票据转贴利率均下降1.0个基点,分别至2.55‰、2.50‰和2.45‰。新发产品和其他类信托平均收益率分别增加13.2和87.8个基点至8.31%和8.80%,组合类信托收益率维持不变。

两融涨幅缩窄,占A股流通市值接近警戒线。上周沪深两市融资融券余额为12124.59亿元,周环比增加3.9%,增幅较前周回落3.8个百分点,连续7周上涨,是自8月25日以来的最高值。其中,两融余额占A股流通市值为2.93%,较前一周上涨0.06个百分点;两市融资买入额占A股成交额比例为12.52%,与前一周基本持平。从成熟市场的经验来看,两融余额占到流通市值的比例通常不应超过3%,目前流通市值占比已十分接近。

人民币汇率走弱,美元强势上行,预计SDR加入前人民币对美元汇率将保持相对平稳。

上周美元兑人民币即期汇率报收于6.3850,较前周贬值0.17%,在经历了前周贬值0.33%之后,连续三周贬值;美元兑人民币中间价收于6.3780,小幅贬值0.20%;离岸美元兑人民币CNH收于6.4201,贬值0.23%。离岸与在岸价差扩大至351个基点,较前一周价差扩大39个基点。CNY即期成交量上升,上周日均成交量为154.76亿美元,较前一周上升12.44亿美元。11月以来日均成交量在150亿元左右,较为稳定。上周美元指数出现小幅回升,周五收于99.6,较前一周上升0.51%,受年内加息预期加强的影响,美元保持坚挺,有望冲破100。

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